3 月15 日公司发布17 年报，全年营收12.41 亿元，同比+14.27%，归母净利润1.41 亿元，同比+7.07%，均创下5 年新高；4 月11 日公司发布一季报，Q1 营收总额3.05 亿元，同比+21.48%，归母净利润0.28 亿元，同比+20.52%，Q1 业绩在17 全年基础上进一步加速。公司在2017 年对业务进行了转型升级，在减少传统行业业务的同时成功开拓战略新兴行业，多项新兴民用产品拉动增长，毛利率伴随业务结构的优化而提升，实现年净利润增速高于收入增长，转型升级成效初现。军改影响逐渐减弱，军采网招标增长显著（2017 年末至18 年6 月同比+97.2%），公司军品订单有望于2018 年反弹，高增长趋势有望维持至全年，2018 全年业绩可期。 航空军工业务方面，公司主营机载类传感器、配电产品的研发与生产。17年板块业绩2.17 亿元，同比-7.65%，主要受军改影响导致主机厂新品定型延后、交付延后所致。其中机载类核心产品主要为直升机、运输机供应机载电测，已实现对歼击机、教练机配套。公司计划通过产品升级，由测量向控制类产品与飞控系统延伸，预计将带来业绩增速改善，实现业绩正向增长。配电类产品的主要生产商为全资子公司汉中一零一，受军改影响，2017 年机型配套需求断档叠加维修备件去库存，导致公司2017 年库存69.03%的增长。目前军改影响已显著减弱，随着军品招标的持续推进，板块库存有望于2018 年逐步消化，传统配电板块业绩亦有望恢复增长。 应变电测与智能交通板块为公司前两大业务，17 年销量分别为2,809 万套和3,752 万套，同比实现了52.0%和27.1%的高增长。公司应变电测与控制业务核心产品为传感器与仪表类，传感器业务主要为消费电子客户提供配套，现已从研制阶段进入放量阶段，18 年将实现较高收入与毛利；其他传感器业务应用客户将从传统向新兴高附加值行业转型，总体收入创新高。仪表类业务整体维持稳定，为公司提供业绩稳健支持。公司是机动车检测设备领导者、国家标准制定者，新国标的升级与新能源车销量的增长将为该板块带来长期与新兴需求，同时18 年公司该板块业务将向智慧车检领域发展，预计将为公司带来新的业绩增长点。 1 月13 日公司发布A 股性股票长期激励计划（草案），或将在多期内逐渐开展实施，每期计划的有效期6 年，解锁条件与扣非加权平均ROE、营收增长率、经济附加值（EVA）挂钩，具体条件由董事会制定并报航空工业批准。若草案能够实施，股权激励将促进经营业绩平稳提升。 7 月6 日，公司发布2018 年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润3.5-4.0亿元，同比增长100-130%。 中报大增主要系BBHI 并表因素，预计全年增长29%上半年业绩大幅增长主要系BBHI 并表因素，公司2017 年完成对BBHI 的收购，并从2017 年二季度开始并表，本次业绩预告则实现了对BBHI 一、二季度的并表，我们预计全年业绩增长29%。 BBHI 被承诺业绩为美元口径，人民币汇率已连续12 周下跌，为汇率变换后的的人民币口径业绩带来弹性。 拟收购华坤道威100%股权，华坤道威是以大数据挖掘及分析为核心的数据智能服务提供商，承诺2018-2020 年净利润不低于2.2 亿元、2.86 亿元、3.72 亿元。本次发行股份购买资产的股票发行价格为12 元，最新收盘价9.87 元。 尹洪涛、程华奕、张晓东、陈利人等高管，曾分别就职于工信部、阿里巴巴、硅谷大数据公司、Google 等处，有利于整合各方资源，带领公司快速发展。7 月6 日公告与海南省工信厅签署协议，就人工智能和大数据产业集群项目展开全面战略合作。 盈利预测方面，我们维持前期预测，暂不考虑华坤道威，预计2018-2020 年归母净利润分别为7.97 亿元、10.29 亿元、12.89 亿元，EPS 分别为0.68 元、0.88元、1.10 元，对应P/E 分别为15 倍、11 倍、9 倍，维持“买入”投资评级。 公司预计中报业绩16.46-16.96 亿，超市场预期公司发布公告，预计2018 年中报实现归母净利16.46-16.96 亿，同比增长202%-211%；对应二季度归母净利9.12-9.62 亿，同比增长293%-315%，环比增长24%-31%。超市场预期。 二季度业绩环比高增长，主要受益油价高位、煤价下行：1）根据百川资讯，由于油价高位震荡，公司主营产品均维持在高位，其中醋酸均价4956 元/吨，环比扩大6%，尿素均价1947 元/吨，环比扩大0.6%，辛醇均价8720元/吨，环比扩大3%，甲醇均价3114 元/吨，与一季度基本持平，己二酸均价9822 元/吨，环比下降25%，但由于公司一季度实际成交价比报价低1000 元以上，我们预计二季度成交价降幅远小于报价降幅；2）二季度秦皇岛5500 大卡动力煤均价585 元/吨，环比降37 元/吨，纯苯均价6012 元/吨，环比降493 元/吨，我们估算原料降价减少生产成本近1 亿。 下半年预计油价或在80-100 美元/桶之间波动，价格中枢显著上行，原料煤炭难以再涨，公司产品盈利全面受益煤油价差扩大，各产品业绩弹性均很大。分开看，预计公司主营产品继续高景气：1）根据百川醋酸国内2018年行业线%，装置老化已接近开工极限，2020 年前基本无新增产能，海外产能呈收缩趋势，下游PTA 等拉动需求继续增长，开工率继续提升，高景气能继续维持；2）尿素受益甲醇价格上行，且煤炭减量政策推升中小合成气厂商成本，尿素价格中枢有望显著上移；3）己二酸为顺油价产品，油价上行显著推升产品盈利能力；4）有机胺产品供需格局稳定，继续保持稳定盈利状态。 根据公司公告50 万吨乙二醇今年3 季度投产，和市场主流的海外油制乙二醇相比，具备显著成本优势，下游对煤制乙二醇接受度高，未来市场消化有保障。公司依托成本优势，持续以量驱动增长，有力证明自身是周期中的成长股，依托现有3 套低成本煤气化平台和自配套电和蒸汽，我们预计未来公司在周期底部仍有13 亿以上利润。山东新旧动能大背景下，省内化工龙头扩张节奏有望显著加快，根据搜狐网报道，公司年产150 万吨绿色化工新材料项目已被纳入山东新旧动能转换项目库，目前负债率仅40.5%，18-19 年现金流大幅回笼，有可能新一轮扩张。 公司公告控股 子公司晋江气电收到福建经信委和物价局联合下发的《关于2018 年度发电计划电量指标转让替代有关事项的通知》，2018 年晋江气电出让电量为24.73 亿kwh，替代转让电价为0.33元/kwh，出让方结算电价为0.5957 元/kwh，预计2018 年气电替代电量毛利约5.66 亿元。此前2017 年公司替代电量为24.86 亿kwh，替代毛利约5.29 亿元。 气电盈利将恢复合理收益：2018 年6 月晋江气电收到气价与上网电价调整的通知，气电上网电价由去年的0.5434 元/kwh 上调至0.5957 元/kwh，采购气价由2.86 元/立方米下调至2.803 元/立方米，假设上网电量跟去年持平的情况下，预计价格调整将给气电带来约9000 万元的税后净利润增量，结合此次替代电量毛利有所增长，预计气电板块有望实现净利润1.2 亿元左右。 优质风电资源，利润占比快速提升： 2017 年公司风力发电量18.8亿千瓦时，同比增长21.97%，风电业务实现净利润4.61 亿元，同比增长37.52%，在公司净利润中占比达54.6%。截至2017 年底，公司风电装机规模为664MW。目前公司在建陆上风电223MW，海上风电200MW，预计公司2018 年将投产128MW 以上陆上风电项目，将持续增厚公司业绩。 煤电盈利逐步回暖，权益装机提升：受煤电价格高企影响，鸿山热电2017 年实现净利润2.99 亿元，同比下降40.62%。但受益于超低排放完成及福建火电上网电价上调，鸿山热电下半年实现净利润1.99 亿元，回暖显著。公司2017 年底摘牌华润六枝（132万千瓦）51%和华润温州（200 万千瓦）20%股权，权益装机快速提升，如2018 年煤价下跌，公司火电板块将充分受益。 公司公告2018 年上半年业绩预告，实现盈利1.44~1.49 亿，同比增幅在45~50%区间； 公司近期公告2018 年上半年业绩快报，上半年实现盈利1.44~1.49 亿，同比增幅在45~50%区间，符合我们预期，但超出市场预期，我们预计最终净利润增速有望落在预告上限附近。随着此次中报业绩预告的公告，进一步增强公司2018 年全年业绩近50%增长的确定性，我们坚定看好公司在集成灶行业高歌猛进的大下，在一个相对较低的行业销量基数上，实现穿越房地产周期的三年复合50%的高速增长。 公司近期因实控人缴减持税，且受整体市场情绪影响，风险集中，股价出现深度回调，我们认为，公司中报预告给市场以定心丸，一方面打消了市场前期关于实控人减持是因为公司主力产品集成灶销售不佳、基本面恶化的猜想，另一方面作为集成灶行业的龙头企业，公司的高速发展也是集成灶行业快速发展的一个缩影，公司业务的快速增长不是个体现象，而是厨电细分市场——集成灶的板块性行情。 根据中怡康监测数据，2018 年1-5 月，集成灶线上市场零售量、零售额分别达到9.0 万台、5.7 亿，同比增长72.3%、116.1%，市场规模保持倍增态势。同时，我们也看到，在集成灶销量高增长的同时，产品均价也在结构化升级的带动下保持高增长趋势，2018 年1-5 月集成灶线%，集成灶市场没有因为参与者增多而导致恶性价格战现象，相反商家更多在产品差异化和消费者服务提升方面建立自身的差异化竞争优势，集成灶行业前期欣欣向荣。 我们依旧看好公司在享受行业高增长红利的同时，内部治理持续改善，管理优化边际效应显著，预计公司2018-2020 可实现EPS0.7 元、1.06 元和1.6 元，同比增长47.51%、51.73%和51.6%，对应当前股价估值22.57 倍、14.88 倍和9.81倍，维持“买入”评级； 汽车冲压模具优质生产商，出口主导彰显优秀品质。公司是国内规模较大的汽车模具生产商，产品外销为主，主要配套于麦格纳、奇昊、伊思灵豪森、博泽等跨国汽车零部件厂商，并与之建立了较为稳定的合作关系；使用公司模具产品生产的冲压件最终配套于特斯拉、保时捷、奔驰、宝马、奥迪、捷豹虎、大众、通用、福特、克莱斯勒等众多品牌车型。在模具业务基础上，公司拓展了冲压件业务，主要面向国内市场。公司2014-2017 年收入复合增长率达到27.92%，归母净利润复合增速达到28.27%。2018 年一季度公司实现收入1.49 亿元，同比增长76.61%，实现归母净利润0.31 亿元，同比增长116.32%，2018 年全年公司收入有望稳定增长。欧美汽车模具行业进入壁垒较国内更高，产品盈利能力更强，2017 年公司冲压模具毛利率达52.03%，而天汽模、成飞集成分别为20.55%、20.49%，公司毛利率水平显著高于国内同行。 海外冲压模具业务+国内冲压件业务，双轮驱动发展动力十足。公司产品收入结构中，冲压模具占比接近8 成，冲压件2 成。2017 年公司冲压模具收入3.52 亿元，同比增长40.98%；冲压件收入0.79 亿元，同比增长24.36%。公司在原有海外优质客户资源的基础上，新拓展了克莱斯勒、尼桑等整车厂客户，成为其冲压模具供应商；冲压件业务主要有博泽等客户。公司“精密汽车冲压模具升级扩建项目”将于2018 年底竣工投产，未来产品中白车身车架结构冲压模具等高端中大型模具产品的销售比例进一步提高，产品的综合毛利率和在高端产品的市场份额将得到提升；同时公司在冲压件业务加大投入，并设立了自动化事业部，积极开拓国内汽车领域自动化生产装备市场，公司未来发展动力十足。 汽车改款换代增加模具市场需求，公司汽车冲压模具出口成本优势明显。近年来汽车市场新车型投放频率加快、开发周期缩短，全新车型开发周期由原来的4 年左右缩短到1-3 年，改款车型由原来的6-24 个月缩短至4-15 个月。新车型和改款车型数量的持续增加将显著提升汽车模具市场需求。国内汽车冲压模具具备成本优势，价格仅为欧美和日本的70%和50%左右。成本因素驱动下，汽车模具的采购重心不断从欧美、日本等发达国家转移至我国等发展中国家。2017 年我国冲压模具出口金额为11.24 亿美元，同比增长37.75%，公司2017 年外销收入占比为79.70%，其中冲压模具外销占我国冲压模具出口总额约4%，预计公司未来出口规模将进一步增长。 收购控股子公司威唐49%股权，深入布局冲压件领域。2018 年6 月7 日，威唐工业与威唐股东签订正式《股权转让协议》，公司拟以655 万美元（折合人民币4200 万元）收购威唐49%的股权。威唐由公司与于2013 年合资设立，专门从事冲压件的生产和销售，自2014 年起主要承接国内零配件厂商的冲压件订单，此前威唐工业持股51%，持股49%。此次交易完成后，威唐成为公司的全资子公司，提高了公司整体经营决策能力，有利于公司在冲压件市场的拓展。 首次覆盖，给予“增持”评级。基于审慎性原则，暂不考虑收购对公司业绩的影响，预计2018-2020 年公司归母净利润分别为1.05 亿元、1.14 亿元、1.30 亿元，对应EPS 分别为0.67 元/股、0.72 元/股、0.83 元/股，按照2018 年7 月5 日收盘价26.46 元计算，对应PE 分别为40、37、32 倍。公司是国内汽车冲压模具领域较少的出口导向型企业，底蕴深厚，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 本文由 790游戏（www.790.kim）整理发布 |