时隔4年多，银行间市场交易商协会获央行授权发布《非金融企业资产支持票据(ABN)指引(修订稿)》(下称新版《指引》)。新版《指引》的最大看点是正式引入了特定目的载体(SPV)，SPV既可以是特定目的信托，也可以是特定目的公司或其他特定目的载体。 业内分析人士认为，在ABN中引入SPV，从“债务融资工具”升级为“证券化融资工具”，更好地践行了资产证券化“破产隔离”与“真实出售”的核心，有利于ABN市场发展。 2016年12月12日，银行间市场交易商协会发布了新版《指引》。新版《指引》是在2012年8月发布的版本(下称旧版《指引》)基础上，大大丰富了ABN的业务规则。 新版《指引》立足于“资产支持”的产品特性，明确了资产支持票据(ABN)是指非金融企业为实现融资目的，采用结构化方式，通过发行载体发行的，由基础资产所产生的现金流作为收益支持的，按约定以还本付息等方式支付收益的证券化融资工具。 其中最大的变化就是：引入为资产支持票据引入了SPV，可以是特定目的信托、特定目的公司等其他载体，也可以是发起机构。同时新版《指引》还保留既有操作模式。 一位业内分析人士指出，旧版《指引》并不强制要求嫁接特定目的载体，因此，原来没有借助信托等SPV的ABN属于表内融资，并不能帮助发行人实现资产出表。由于不设立特殊目的载体进行资产隔离，在过去 ABN 发行结构中，核心环节是基础资产现金流的归集和监管。不过在此次修订前，市场上已有嫁接信托计划的ABN(信托型ABN)，如2016年6月发行的九州通医药集团股份有限公司 2016 年度第一期信托资产支持票据。 该分析人士认为，新版《指引》中引入特定目的载体，能够更好的实现资产证券化中的资产隔离和真实出售核心，成为能够“破产隔离结构”的资产证券化产品，并使融资人达到表外融资的目的。同时，也保留了现有的“特定目的账户+应收账款质押”的模式，满足了多样化融资需求。从监管的角度看，该分析人士认为，特定目的载体从交易商协会角度应该是不排除券商和基金子公司专项资管计划，但从证监会角度估计很难放行用专项计划为银行间ABN服务。 招商证券固定收益分析师周岳认为，资产支持票据定义由“约定在一定期限内还本付息的债务融资工具”改为“按约定以还本付息等方式支付收益的证券化融资工具”，充分体现了“资产支持”的特点，资产支持票据有望迎来新的增长空间。具体到类别上，周岳亦分析称，“公用事业类、融资租赁类、资质好一点企业的应收账款类的ABN，银行都可以去做。” 新版《指引》不仅对ABN的基础资产范围、发行流程、信息披露以及中介机构的职责等做了比较详细的，还配套制定了发行注册文件表格体系，对注册要件、基础资产、交易结构及参与主体情况以及现金流归集与管理机制等作出针对性信息披露要求，搭建，使得ABN的注册发行更加具有“可操作性”。 新版《指引》丰富了合格基础资产类型可以是企业应收账款、租赁债权、信托受益权等财产，以及基础设施、商业物业等不动产财产或相关财产。 在实践中，ABN的基础资产已涵盖租赁债权、应收账款、商业物业租金、基础设施及公用事业收费权、航空公司客票收入、信托受益权等多种基础资产类型。 周岳表示，从市场上已有的资产支持票据来看，过去发行人主要是地方融资平台类企业或公用事业类企业，因此基础资产以建设应收款和公用事业收费收入为主;而今年已经有所改变，融资租赁公司和实体企业均有参与，随着发行规则的完善，将帮助更多的实体企业降低成本和杠杆率，同时也进一步推动结构化融资市场的发展。 在实际发行和注册流程上，ABN也非常灵活。记者从交易商协会了解到，ABN的发行方式既可以公开发行，也可以定向发行，以充分满足发起机构、投资人的多元化需求。作为债务融资工具的品种之一，ABN和交易商协会债务融资工具注册发行流程是一致的。注册有效期为两年，在有效期内可以分期发行，首期发行应在注册后6个月内完成，后续发行应向交易商协会备案，预评时效为10个工作日。 据Wind数据统计，2012年至2016年10月31日，银行间市场累计发行28只ABN，发行额累计278.89亿元。今年前10月行4只ABN产品，发行金额为49.69亿元。 业内人士表示此次修订后，ABN的业务规则得到了极大的完善，引入特定目的载体后的意味着资产支持票据从“债务融资工具”升级为“证券化融资工具”，可以看做是“交易商协会的企业ABS”，有些地方还更加灵活。企业ABS将面临更加激烈的竞争，部分业务可能会被ABN分流。但能否在规模上继续做大做强还有待观望。
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